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中国石化：全球炼化龙头，一体化优势有效抵御油价波动风险。

国家政策推动增储上产+油价持续高位运行，勘探业务稳健发展。

政策超严+成品油需求回暖&海外价差扩大，炼化板块业绩有望改善。

央企改革持续推进，公司估值水平有望重估。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为749.14、799.78和811.02亿元，同比增速分别为12.99%、6.76%、140%，EPS（摊薄）分别为0.62、0.67和0.68元/股，2023年4月17日收盘价对应的A股PE分别为10.16、9.52和9.39倍，A股PB分别为0.92、0.89和0.86倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩，疫后经济复苏带动成品油需求反弹，维持“买入”评级。

股价催化剂：国内经济复苏进程超预期：央企估值利好政策出台；油价持续高位运行；成品油出口配额增加；成品油消费税监管加强。

风险提示：地缘政治风险：宏观经济波动风险：成品油需求复苏不及预期。

（来源：东吴证券）

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