今天重点说两份季报，中国平安和招商银行。

老规矩，为了便于大家阅读，肉身统计数据。

(资料图)

大家知道，菜头之前说的，一季度最应该关注的是新业务和新业务价值的变化：

如果按照去年第一季度的财务处理方法（年底假设及方法重述），那么2023年第一季度新业务价值同比上升幅度为21.1%。

净利润增速多少没有太多意义，受非经营性收益影响较大。

但是与分红率相关的（寿险及健康险）营运利润同比减少了2.1%，归属于母公司股东的营运利润同比下降了3.4个百分点，这个是决定平安未来分红率的核心指标，因此在半年报的时候需要重点关注变化趋势。

并且作为衡量保单质量标准的（首年保费）新业务价值率也从2022年的24.6%，说明平安的困境依然没有完全过去。

其他数据4月中旬就公布了：

保险代理人数量，继续减少，这个好像之前在业绩说明会上也提到过，从年底的44.5万人减少到一季度末的40.4万人，继续下降了9.2%。

由于保险行业的特殊性，新业务可以看作是未来利润释放的蓄水池。因此只有新业务价值稳定增长才能保证公司未来利润的持续释放，中国平安从2019年开始启动代理人制度改革，当前代理人数量只有高峰时期的三分之一左右，代理人数量的触底回升，可以视为平安新业务的起点，也是平安业绩真正反转的开始。

中国平安一季报的大致重点就是这样，因为4月中旬已经公布了三月份的核心数据，因此这份报告的主要内容，基本上没有太多需要重复说明的地方。

菜头还是之前的观点，未来需要继续关注代理人数量的变化。

平安银行的部分，昨天在平银的一季报分析中已经详细说过了：

整体说来，一季报中规中矩。

但是考虑到今年前2个月的集体躺平状态，重点变化是3月份带来的。那么乐观预期的话，有一定概率在下半年就可以全面反转了。

当然，至于股价，就交给市场先生好了。

其他内容，请参考3月14日平安公布3月份数据时的分析文章：>>>中国平安3月份保费出炉，如何解读？

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由于净息差环比继续下降的原因，营收同比负增长，略微超负面预期。

非利息净收入352.27亿元，同比下降6.13%，在营业收入中占比为38.87%。

招行解释：非利息净收入同比下降主要是客户风险偏好降低，投资意愿偏弱，手续费及佣金收入有所下降。非利息净收入中，净手续费及佣金收入250.79亿元，同比下降12.60%；其他净收入101.48亿元，同比增长14.91%，主要是债券及基金投资收益增加。

在资产端，零售贷款增加756.55亿，增幅为2.39%，高于2022年同期增幅，也打消了大家对于招行零售业务占比压缩的担心。

贷款质量方面，基本上是全面好转：

整体来讲，除了息差这块受大环境的影响确实比较大外，其他都是中规中矩，一如既往地表现出招行的稳健和优秀。

贷款质量开始回升，随着整体经济的回暖和复苏，客户投资意愿度加强，招行的非息板块收益大概率也会起底回升。

无论是非息收入还是息差收入，2023年一季度大概都是招行最困难的一个季度，后面应该会随着整体经济的复苏同步回升。

菜头个人认为，2023年全年10%的利润增长，依然有很大的机会。

原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)

作者 | 菜头

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